傳統(tǒng)定價框架下，黃金兼具貨幣、商品和金融三重屬性，對應(yīng)貨幣、抗通脹和避險價值，因此通常與美元、美債利率反向變動。但近期這一定價規(guī)律“失靈”了，黃金、利率和美元同漲。三者同漲后，一個月后續(xù)轉(zhuǎn)為下跌的頻率超過一半，且兩個月內(nèi)往往回吐前期漲幅。往前看，我們認(rèn)為黃金短期透支，但降息交易未結(jié)束，中樞在2400~2500美元/盎司；長邏輯可作為機(jī)會成本低時加配依據(jù)，包括局部去美元化需求等。是否正在經(jīng)歷第三次全球貨幣體系尋錨將對包括黃金在內(nèi)的資產(chǎn)定價產(chǎn)生重大影響。
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