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　　美銀認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，日本央行要保衛(wèi)日元，干預(yù)的花費(fèi)和時(shí)長(zhǎng)都將多于2022年。

　　在這個(gè)五一黃金周，面對(duì)日元此前的頹勢(shì)，日本央行并未“躺平”。

　　4月底以來(lái)，外匯市場(chǎng)上日元走勢(shì)波動(dòng)劇烈。日元兌美元匯率此前一度跌破160，但5月3日已經(jīng)反彈至152.75，單周漲幅高達(dá)3.5%，漲幅為17個(gè)月來(lái)新高。對(duì)于日元短時(shí)間內(nèi)的猛漲，無(wú)論是日本首相岸田文雄，還是負(fù)責(zé)日本外匯事務(wù)的最高級(jí)別官員神田真人都對(duì)于日本政府和央行是否出手“救日元”表示“不置可否”。

　　日本央行網(wǎng)站5月2日的最新公告顯示，由于財(cái)政因素，其經(jīng)常賬戶可能會(huì)在5月7日（日本市場(chǎng)5月3日和6日因公共假日休市）下降4.36萬(wàn)億日元。

　　日本央行的這則最新公告耐人尋味。結(jié)合日元在外匯市場(chǎng)上于4月29日至5月4日一周內(nèi)的劇烈波動(dòng)，日元起伏的背后究竟發(fā)生了什么？

　　日本央行疑三次干預(yù)

　　此輪日元匯率波動(dòng)中，市場(chǎng)人士根據(jù)日本央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推測(cè)，日本央行的第一次干預(yù)或出現(xiàn)在4月29日，干預(yù)規(guī)模約為5.5萬(wàn)億日元。干預(yù)后，隔夜美國(guó)尾盤(pán)，日元兌美元匯率在幾分鐘內(nèi)從當(dāng)時(shí)的157.58日元左右飆升至153.04日元。彼時(shí)就有交易員猜測(cè)，日本政府以及央行可能已經(jīng)出手干預(yù)。

　　日本央行的第二次干預(yù)則被認(rèn)為出現(xiàn)在5月2日，干預(yù)規(guī)模或?yàn)?.5萬(wàn)億日元。但這兩次疑似干預(yù)后，日元在外匯市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)并沒(méi)有維持多久。5月2日亞洲交易時(shí)段，日元兌美元匯率一度下跌1.1%，觸及156.28日元，進(jìn)一步接近疑似干預(yù)前水平。

　　5月3日，日本央行疑似再次下場(chǎng)，將日元兌美元匯率拉回到153以內(nèi)。由此，日元兌美元本周漲幅接近3.5%，為17個(gè)月以來(lái)最大單周漲幅。

　　日本政府和央行上一次干預(yù)匯率還是發(fā)生在2022年9月和10月，日本財(cái)務(wù)省曾經(jīng)耗資約9.2萬(wàn)億日元（約606億美元）三次支撐日元匯率。當(dāng)時(shí)，日元匯率一度跌至1美元兌151.95日元。干預(yù)后的效果立竿見(jiàn)影，2022年最后兩個(gè)月，日元匯率從1美元兌151日元拉升至127日元附近。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)此間持續(xù)加息，日本央行持續(xù)超寬松貨幣政策，日元在貶值道路上越走越遠(yuǎn)。

　　當(dāng)前日本政府和央行繼續(xù)對(duì)外匯干預(yù)保留“神秘感”，并未承認(rèn)外匯干預(yù)操作，相關(guān)數(shù)據(jù)也僅是市場(chǎng)分析結(jié)果。不過(guò)，日本政府每月都會(huì)公布外匯干預(yù)的數(shù)據(jù)。4月的相關(guān)數(shù)據(jù)將于4月30日18點(diǎn)公布。不過(guò)，每月的公告通常不包括每月最后幾個(gè)工作日的數(shù)據(jù)。因此，日本政府和央行時(shí)隔一年半后是否再度出手干預(yù)，以及具體的干預(yù)規(guī)模將會(huì)在5月底揭曉。屆時(shí)，日本財(cái)務(wù)省將公布4月26日至5月29日期間用于干預(yù)匯市的資金總額。

　　警示干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于日本政府和央行是否干預(yù)，接受第一財(cái)經(jīng)采訪的專(zhuān)家均認(rèn)為，即便政府干預(yù)，也無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)日元在外匯市場(chǎng)上的頹勢(shì)。日本企業(yè)（中國(guó)）研究院院長(zhǎng)陳言告訴第一財(cái)經(jīng)：“（干預(yù)）效果也是暫時(shí)的，畢竟政府能拿出的日元規(guī)模有限，在龐大的外匯市場(chǎng)上終究會(huì)被稀釋?zhuān)虼藷o(wú)法通過(guò)干預(yù)維持日元長(zhǎng)期走高的態(tài)勢(shì)。”

　　陳言告訴第一財(cái)經(jīng)，“對(duì)當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)的‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’中，日元貶值占據(jù)重要地位。這一政策延續(xù)至今，即便當(dāng)前日本央行易主，進(jìn)入植田時(shí)代，也是如此。”除了是日本政府堅(jiān)持了十多年的“國(guó)策”外，陳言還認(rèn)為，日元貶值符合日本大企業(yè)，尤其是在海外積極布局的大企業(yè)的利益，“對(duì)于日本而言，手頭有充足的產(chǎn)品能夠賣(mài)到國(guó)外，能夠通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)品的銷(xiāo)售，增加企業(yè)效益，能夠在相當(dāng)程度上因?yàn)樨泿诺馁H值，強(qiáng)化本國(guó)產(chǎn)品的出口，讓貶值為企業(yè)增加活力，充實(shí)股價(jià)，讓財(cái)務(wù)基礎(chǔ)更為牢固。”

　　東京市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司研究員吉福家也（Koji Fukaya）也認(rèn)為：“政府的介入旨在發(fā)出警告，即不允許日元自由落體。不過(guò)，借此指望日元扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)卻很難。不僅僅投資者、交易員這么看，日本普通民眾也是如此。”

　　摩根大通日本市場(chǎng)研究部的最新報(bào)告顯示，截至2024年3月底，日本官方外匯儲(chǔ)備中有約9940億美元的“證券”和1550億美元的“存款”。理論上，日本貨幣基金可以利用所有的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，但實(shí)際情況中不太可能這樣做。

　　而且，摩根大通表示，在G7國(guó)家此前達(dá)成的外匯承諾中，外匯干預(yù)僅是一種特殊的行動(dòng)，僅用于應(yīng)對(duì)市場(chǎng)短期內(nèi)的過(guò)度波動(dòng)。

　　對(duì)于日元波動(dòng)，4月26日，美國(guó)現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)耶倫巧妙地回應(yīng)了“若日本干預(yù)匯市”的問(wèn)題。耶倫表示，“通過(guò)市場(chǎng)調(diào)整匯率，正是各國(guó)能夠擁有不同政策的方法之一。對(duì)于那些在外匯市場(chǎng)具有決定性影響力的國(guó)家而言，只應(yīng)在極其罕見(jiàn)的情況下進(jìn)行干預(yù)。”她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)希望這些情況很少發(fā)生，并且是在出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)時(shí)才發(fā)生，而且他們也能提前來(lái)征求意見(jiàn)。

　　5月4日，美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯表示，貨幣干預(yù)在改變匯率方面是無(wú)效的，即使日本最近采取的大規(guī)模干預(yù)措施也是如此。他表示，“考慮到資本市場(chǎng)的巨大規(guī)模，我認(rèn)為證據(jù)是相當(dāng)清楚的，干預(yù)不起作用——即使考慮到日本進(jìn)行干預(yù)的規(guī)模。”與此同時(shí)，薩默斯表示，日元已經(jīng)變得捉襟見(jiàn)肘。

　　美國(guó)銀行的最新研報(bào)也提到了日元近期的波動(dòng)。美銀認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，日本央行要保衛(wèi)日元，干預(yù)的花費(fèi)和時(shí)長(zhǎng)都將多于2022年，因?yàn)樘紫⒔灰缀腿毡镜慕Y(jié)構(gòu)性赤字繼續(xù)對(duì)日元兌美元匯率施加上行壓力，直到美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息；而短期內(nèi)，如果日本央行的干預(yù)規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億日元（約650億美元），估計(jì)對(duì)日元不利，因?yàn)檫@意味著外匯儲(chǔ)備快速下降。