財(cái)聯(lián)社5月6日訊（編輯 瀟湘）在這個(gè)“五一小長(zhǎng)假”里，全球市場(chǎng)傳來(lái)的“最大好消息”，無(wú)疑便是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的全面重燃……

　　納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)在過(guò)去三個(gè)交易日累計(jì)上漲了逾8%，恒生指數(shù)則在率先結(jié)束五一假期后上漲了逾4%——恒生指數(shù)目前已連續(xù)第九個(gè)交易日收漲，創(chuàng)2018年以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。與此同時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)也在過(guò)去三個(gè)交易日里分別上漲了3.18%、1.83%，表現(xiàn)不可謂不強(qiáng)勢(shì)。

　　對(duì)于A股投資者而言，由于假期原因暫時(shí)錯(cuò)失了這波全球市場(chǎng)的普漲行情，無(wú)疑略顯遺憾，不過(guò)這顯然也令許多市場(chǎng)人士對(duì)本周恢復(fù)交易后的市場(chǎng)走勢(shì)，更為看高了一線……

　　而從消息面看，這波全球市場(chǎng)反彈行情的迅速席卷，就邏輯和背景而言顯然并非是無(wú)的放矢——因?yàn)樵疽呀?jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息不再抱有太多期望的投資者突然發(fā)現(xiàn)，事態(tài)的發(fā)展似乎并沒(méi)有那么“糟糕”……

　　奇跡般的一周：美聯(lián)儲(chǔ)今秋降息預(yù)期重燃

　　美國(guó)勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，同時(shí)失業(yè)率上升、薪酬增長(zhǎng)放緩，加之上周早些時(shí)候的美聯(lián)儲(chǔ)決議基調(diào)意外“放鴿”，這使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的預(yù)期，在過(guò)去幾天奇跡般地出現(xiàn)了迅速升溫。

　　對(duì)于市場(chǎng)利率預(yù)期的變動(dòng)，感受最為明顯的無(wú)疑便是債券市場(chǎng)的交易員。素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的美國(guó)10年期國(guó)債收益率在上周五觸及了兩周來(lái)最低的4.453%，盤(pán)尾下跌6.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.501%。在過(guò)去一周，該基準(zhǔn)收益率累計(jì)下跌了16.7個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了今年以來(lái)的最大周線跌幅。

　　更能反映美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期變動(dòng)的兩年期國(guó)債收益率也一度在上周五觸及了三周最低的4.716%，盤(pán)尾回落至了4.809%。該收益率上周下跌19個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了約1月初以來(lái)的最大周線跌幅。

　　美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.5萬(wàn)人，增幅創(chuàng)下了2023年10月來(lái)新低，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的24.3萬(wàn)人和前值30.3萬(wàn)人。同時(shí)，4月失業(yè)率意外升至3.9%，市場(chǎng)預(yù)期維持在3.8%不變；4月份的平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期和前值0.3%。

　　這份就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，在一定程度上印證了此前一系列先行指標(biāo)所反饋出的信息，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇勢(shì)頭在二季度伊始出現(xiàn)了一定程度的放緩。

　　花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark表示，她“有點(diǎn)擔(dān)心”這些最新非農(nóng)報(bào)告是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能放緩的“第一個(gè)跡象”。“招聘率正在下降，工作時(shí)間正在減少，兼職、不穩(wěn)定的工作正在增加。所有這些跡象都表明企業(yè)正在尋求削減勞動(dòng)力成本。”

　　Thornburg Investment Management投資聯(lián)席主管Jeff Klingelhofer則指出，“我認(rèn)為，就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率告訴我們的，正是它們?cè)谙喈?dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里一直在告訴我們的——表面數(shù)字并不重要，重要的是背后的細(xì)節(jié)。”他補(bǔ)充稱：“當(dāng)你看到臨時(shí)工減少，看到全職崗位與兼職崗位的對(duì)比時(shí)，就會(huì)看到經(jīng)濟(jì)正在放緩，勞動(dòng)力供需之間的錯(cuò)配正在恢復(fù)到相對(duì)平衡的狀態(tài)。”

　　事實(shí)上，就連有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos也在一篇與同僚合著的報(bào)道中表示，4月份的就業(yè)報(bào)告使美聯(lián)儲(chǔ)仍有望在夏末降息，因?yàn)樵搱?bào)告緩和了對(duì)經(jīng)濟(jì)在第一季度重新加速的擔(dān)憂。當(dāng)然，他們也提到，這份數(shù)據(jù)不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的近期前景產(chǎn)生太大影響。官員們?cè)?月11-12日的會(huì)議前還會(huì)迎來(lái)另一份就業(yè)報(bào)告，而且他們現(xiàn)在更關(guān)注的是通脹問(wèn)題。

　　在這份報(bào)告公布后，芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息的幾率已升至77%，遠(yuǎn)高于周四的約60%。

　　互換合約定價(jià)還反映出，交易者預(yù)計(jì)的今年降息幅度從報(bào)告發(fā)布前的約41個(gè)基點(diǎn)，回升到約50個(gè)基點(diǎn)。這也預(yù)示著年內(nèi)兩次降息的預(yù)期正全面回歸。過(guò)去的幾周里，由于通脹仍然高企，期貨市場(chǎng)曾認(rèn)為今年只會(huì)有一次降息。

　　“投資者認(rèn)為今日（上周五）上漲的理由仍然是美聯(lián)儲(chǔ)和利率，今天疲軟的就業(yè)報(bào)告將降息牢牢地釘在了美聯(lián)儲(chǔ)2024年的議程上，”AXS Investments的首席執(zhí)行官Greg Bassuk在非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后表示，“雖然利率‘更高更久’仍是路線圖，但今天的數(shù)據(jù)受到了投資者、華爾街和實(shí)體經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的熱烈歡迎。”

　　市場(chǎng)能否趁熱打鐵？密切聚焦美聯(lián)儲(chǔ)官員本周講話

　　其實(shí)，早在上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布之前，美聯(lián)儲(chǔ)在上周三意外偏向鴿派的議息會(huì)議基調(diào)，就已經(jīng)為不少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈行情打下了基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)時(shí)較為明確地表示，美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)不太可能是加息。隨著時(shí)間的推移，目前的利率水平將被證明具有足夠的限制性。

　　鮑威爾還指出，就業(yè)市場(chǎng)意外疲軟也可能促使美聯(lián)儲(chǔ)降息，但不認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，而通脹已經(jīng)從高位大幅下降。

　　外界普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本月新聞發(fā)布會(huì)的鷹派程度遠(yuǎn)不如市場(chǎng)預(yù)期——至少證實(shí)了加息并不在桌面上。Wealthspire Advisors高級(jí)副總裁Oliver Pursche表示，“讓我們記住，現(xiàn)在是5月初；我們不應(yīng)該假裝今年已經(jīng)結(jié)束，或者每張牌都已經(jīng)打完了。但我絲毫不相信，有任何一位美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)真的認(rèn)為，鑒于當(dāng)前的條件和數(shù)據(jù)，加息是合適的。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鴿派官員、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比在上周五也表示，最新就業(yè)報(bào)告增強(qiáng)了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未過(guò)熱的信心。

　　當(dāng)然，全球市場(chǎng)上的一系列風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在本周是否能延續(xù)上周的強(qiáng)勢(shì)行情，或許仍需面臨不少的考驗(yàn)。展望本周，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在結(jié)束“噤聲期”也將輪番登場(chǎng)，它們表現(xiàn)出的鷹鴿立場(chǎng)很可能將進(jìn)一步影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率走向的判斷。

　　以下是美聯(lián)儲(chǔ)官員講話的日程安排（均為北京時(shí)間）：

周二00：50，今年FOMC票委、里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話

周二01：00，F(xiàn)OMC永久票委、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯發(fā)表講話

周二23：30，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利參與一場(chǎng)爐邊談話

周三23：00，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜就經(jīng)濟(jì)發(fā)表講話

周三23：45，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯發(fā)表講話

周三01：20，美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克就金融穩(wěn)定發(fā)表講話

周五21：00，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼就金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表講話

周六00：45，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比參加一場(chǎng)問(wèn)答活動(dòng)

周六01：30，美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾發(fā)表講話

　　摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli目前仍堅(jiān)持他在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后對(duì)7月份首次降息的預(yù)測(cè)。他表示：“我們相信，如果接下來(lái)的兩份就業(yè)報(bào)告顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)活動(dòng)持續(xù)降溫，那么美聯(lián)儲(chǔ)將放心地收回部分政策限制。”

　　不過(guò)，加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行分析師Ali Jaffery則警告市場(chǎng)不要得意忘形。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者希望看到的不僅僅是一個(gè)月的良好數(shù)據(jù)，才會(huì)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)引發(fā)的通脹壓力感到更放心。最終，美聯(lián)儲(chǔ)仍將按兵不動(dòng)，直到他們對(duì)通脹有了明確的認(rèn)識(shí)。

　　BCA Research美國(guó)債券策略師Ryan Swift則預(yù)計(jì)，“未來(lái)幾個(gè)月，10年期美債收益率將維持在一個(gè)較寬的交易區(qū)間，上限是去年10月觸及的周期性峰值，下限是今年早些時(shí)候觸及的低位（3.80%）。

　　他認(rèn)為，“最終，收益率將突破這一區(qū)間的下限，但在此之前，人們需要看到勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)更加疲軟。”