由于美聯儲今年政策走向仍有很大爭議，利率交易員們不敢下大賭注。期貨市場近期活動表明，隨著美國兩年期債券收益率繼續從5%的水平回落，投資者開始回補對較短期債券的看跌頭寸。在美國4月就業數據顯示疲軟后，交易員對今年的降息溢價進行了轉鴿的重新定價。

　　由于美國國債市場定位似乎已轉為中性，因此將資金投入到美聯儲2024年利率走向的游戲規則已大為開放。鮑威爾最近對更多加息前景的回擊或將進一步削弱看跌押注。

　　雖然市場的各個角落都處于觀望狀態，但在空頭平倉和新賭注的混合作用下，過去一周的期貨交易活動激增。大部分活動發生在中短期債券上，這些領域對央行政策利率最為敏感。

　　周二，較短期限證券的收益率下跌速度慢于長端證券，與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期貨大宗拋售助推了這一走勢，在此之前，上周美國就業數據公布后也出現了類似的大量活動。

　　與此同時，銀行策略師們也開始重新建立頭寸。巴克萊銀行建議做空美聯儲基金期貨，淡化掉期交易中對降息數量的考慮，而花旗集團則堅持今年多次降息的觀點。

　　空頭平倉的主題也出現在現貨市場。摩根大通最新的客戶調查顯示，本周空頭減少了6個百分點，凈多頭頭寸為三周來最大。

　　以下是利率市場的最新定位指標：

　　空頭削減

　　摩根大通對美國國債客戶的最新調查顯示，本周空頭頭寸減少了6個百分點，凈多頭頭寸增至4月15日以來最多。

　　大宗交易受歡迎

　　過去一周，期貨交易者紛紛轉向大宗交易，兩年期和五年期國債合約的交易活動都在飆升。過去一周最突出的資金流動包括對陡峭化的興趣，一筆引人注目的2s10s大宗交易的風險相當于每基點140萬美元。上周的其他流動還包括一筆9.45萬美元/DV01的10年期期貨大宗買入交易，該交易似乎在周一的交易時段平倉。

　　資管機構唱多

　　商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）的數據顯示，對沖基金的國債期貨空頭頭寸在截至4月30日的一周內有所擴大，這一天是美聯儲5月1日政策決定的前一天。

　　看跌頭寸增加了約21萬個10年期國債期貨等價物。這是連續第三周延長期貨空頭期限。

　　另一方面，資產管理公司將凈多頭存續期延長了約12.6萬個10年期國債期貨等值。在過去三周的數據中，資產管理公司已將凈多頭存續期延長了超過100萬個10年期國債期貨等價物。

　　SOFR期權最活躍

　　在與擔保隔夜融資利率掛鉤的期權中，95.125行權的大量風險增加，因為最近的資金流動包括大量買入SOFR9月24日95.00/95.125/95.25看漲期權。

　　其他未平倉合約的漲幅包括94.8125行權價位，因為近期有資金流入，包括9月24日94.8125/94.9375/95.0625看漲期權的買盤。清算量最大的是95.00行權價，9月24日看跌期權的清算量顯著下降。

　　SOFR期權熱力圖

　　至12月24日，最擁擠的SOFR期權行權價目前是95.50，在這里可以看到大量的6月24日看漲期權未平倉合約。第二擁擠的是95.00行權價，這里的6月24日看漲期權也存在大量風險。

　　96.00行權價的持倉量也在增加，其中以12月24日看漲期權的持倉量最大，SOFR12月24日96.00/97.00看漲期權價差仍是熱門交易。

　　對沖大跌的成本降低

　　對沖長期美國國債期貨下跌的期權溢價繼續下降，這反映在看跌期權和看漲期權之間的價差在過去一周里向中性靠攏。